Модель 4: определение стоимости передаваемых акций
(долей участия в уставном капитале) совместного предприятия
на основе стоимости чистых активов общества
13.680. Еще одним возможным механизмом определения стоимости передаваемых при реализации опциона акций и долей участия в уставном капитале является привязка их стоимости к размеру чистых активов СП. Чистые активы представляют собой активы общества, обеспеченные его собственным капиталом. Другими словами, чистые активы - это балансовая стоимость имущества общества, которая останется, если общество погасит все свои обязательства. Размер чистых активов российских хозяйственных обществ определяется в соответствии с Порядком определения стоимости чистых активов, утвержденным Приказом Министерства финансов РФ от 28 августа 2014 г. N 84-н. В соответствии с рассматриваемым механизмом стоимость передаваемых одним из партнеров по СП при реализации опциона акций (долей участия в уставном капитале) соответствует доле участия такого партнера в уставном капитале общества. Таким образом, формула для расчета стоимости передаваемых акций (долей участия в уставном капитале) выглядит следующим образом:
S = SC x NAV, где
S - стоимость акций (долей участия в уставном капитале), передаваемых при реализации опциона;
SC - доля участия соответствующего участника СП в его уставном капитале, выраженная десятичной дробью;
NAV - стоимость чистых активов СП.
Например, доля участника СП в его уставном капитале равна 60%, стоимость чистых активов общества составляет 1 млн руб. Следовательно, принадлежащие указанному участнику акции СП при реализации опциона будут стоить 0,6 x 1 млн руб. = 600 тыс. руб.
13.681. При использовании данного механизма стоимость чистых активов, как правило, определяется на дату направления соответствующим участником СП уведомления в адрес других участников о своем намерении реализовать опцион. Расчет чистых активов обычно производится на основе бухгалтерской отчетности СП за последний отчетный период. Как правило, стороны не привлекают для осуществления подобного рода расчетов внешних специалистов, так как утвержденный Министерством финансов РФ порядок расчета чистых активов хозяйственного общества не отличается значительной сложностью и осуществляется на основе финансовой отчетности СП, подготовленной в соответствии с российскими стандартами бухгалтерского учета.
13.682. Основным недостатком рассматриваемого механизма является нерепрезентативность стоимости чистых активов с точки зрения рыночной стоимости СП как актива: успешное хозяйственное общество, продукция/услуги которого пользуются спросом, со значительным объемом выручки и прибыли может периодически демонстрировать низкий и даже отрицательный размер чистых активов. Это может происходить среди прочего вследствие высокого уровня инвестиционных затрат, которые потенциально могут привести к увеличению выручки и прибыли общества в будущих периодах (например, затраты на геологоразведочные работы), вследствие отсутствия переоценки его основных средств (например, когда основным активом общества является недвижимое имущество) и пр. В этой связи стоимость передаваемых одним из партнеров при реализации опциона акций (долей участия в уставном капитале) может быть значительно ниже их рыночной стоимости или даже быть равной нулю. Этим главным образом объясняется незначительная распространенность данного механизма для целей расчета цены передаваемых при реализации опциона акций (долей участия в уставном капитале).
